| 压缩气体 |
2008-09-06 23:09 |
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一个有着重要心理暗示意义的关口，以如此不堪一击的方式被轻松破掉，市场之弱，可见一斑。
如今的2245点，其实已经不是7年前那个充满泡沫的2245点，如今的2245点，市场整体市盈率已经低于20倍。然而，在从6000点之上暴跌回2245点之后，我们如何才能将这一点位树立成新的价值中枢，如何才能让彻底崩溃的市场重拾信心？
再见2245点，我们需要一场伟大的制度变革。
制度性缺陷导致信心崩溃
从2006年12月，上证指数重新突破2245点，股改牛市开始了创造泡沫的过程。从去年10月至今，不到一年的时间，股指累计跌幅高达63.3%，在全球经济开始放缓甚至衰退的这一年间，A股市场成为全球跌幅最大的市场，数十万亿市值灰飞烟灭，数不清的股民再次被股市彻底伤透了心。股市制度性的弊端开始逐渐暴露出来。
首先是大小非的无序抛售。对于这些大小非股东们，他们在产业投资多年以后，总算迎来了收获的季节时，要获利了结，原本无可厚非。然而，这样的抛售却实实在在伤害了所有中小投资者的利益。除了大小非股东，股改后新发行股票还在继续制造新的限售股。近期，中核钛白的第二大股东便不惜违规，被深交所处罚，也照样大肆抛售。显然，限售股股东的抛售，目前的确缺少制度性的规范。
尽管管理层已经出台了如大宗交易等多项政策来缓解限售股给市场带来的冲击，然而“上有政策、下有对策”，治标不治本的政策起不到作用，反而会让投资者越来越失望。
股指重回2245点后，大小非和首发限售股的威胁并未就此消失，相反，市场走势的不佳，正在进一步加速限售股股东的撤退。如果没有更有力的制度来规范限售股股东，2245点要想得到巩固，的确存在较大的困难。
其次，暴跌之下，管理层对市场参与各方的监管漏洞，也开始逐渐体现。上市公司虚假重组、首发公司粉饰报表，基金等机构的违规操作，以及研究机构的胡乱忽悠，又一次全部暴露在投资者面前。显然，管理层监管水平依然有待提高，而要提高监管水平，同样需要从股市制度建设上，再多下功夫。尽管从上到证监会，下到沪深交易所，其实都还是加强了市场监管，加大了对违规者的处罚力度，但是，为何违规或涉嫌违规的情况还是层出不穷？从杭萧钢构的内幕交易，到基金经理唐建的老鼠仓、再到高新张铜的沦为中小板首只ST股，都在不停地伤害着中小投资者。而这一切，充分显示出管理层对违规者的处罚力度依然不够，以至违规成本太低，也导致了不断有人以身犯规。
此外，在整个暴跌过程中，除了限售股股东外，几乎所有的参与者都成了输家，A股市场缺乏风险对冲工具，也是制度上急需解决的问题。分析人士认为，正是由于目前A股市场尚未推出股指期货，使得机构只有卖出手中的股票，才能化解下跌风险。如果市场推出了股指期货，机构通过做空期指，投资者通过期指套保，也可以在很大程度上化解风险。
制度性变革是重建信心的根本
对市场具有重大意义的2245点，能否承受市场的洗礼，成为新的价值中枢？新的市场环境下，如何才能重新恢复市场的信心？
回顾上一轮熊市，股指从2245点跌到998点，而在此期间，上市公司造假、基金黑幕、券商破产等一系列问题在熊市中暴露。在经历了四五年时间之后，也同样是在一场伟大的制度变革后，市场信心才重新得到恢复。
2003年，引入外资机构，QFII正式启动，社保基金的逐步入市；2004年推出“国九条”，管理层发布一系列提高上市公司质量、保护中小投资者利益的规定，限制大股东占用上市公司资金；2005年，推出新的新股发行制度、下调印花税、保险资金入市，直到最后的股权分置改革试点，将大小股东利益捆绑在一起，上市公司才有了新的动力提高质量，并催生了一场波澜壮阔的大牛市。几年间，管理层进行了一系列全方位的制度建设后，最终依靠股改，才将股市由熊市推向牛市，将市场价值中枢从1300点，提升到了2245点。
而全流通之后，全新的市场形势摆在所有人面前时，或许只有管理层同样进行全方位股市制度性的变革之后，2245点这个新的价值中枢才能得以巩固，投资者的信心也才能得到全面的恢复。
实际上，今年以来，管理层为了稳定市场，已经推出了不少政策。如严格审核再融资、规范限售股转让、下调印花税、鼓励大股东增持、鼓励上市公司分红等。然而，在宏观经济环境依然难言乐观，限售股依然疯狂抛售的环境之下，目前的政策似乎还很不够，那么，我们究竟还需要哪些制度性的革新，才能让牛市重现？
其实，我们还有很多事情可做：进一步加强上市公司监管、进一步严格审核上市公司融资、进一步加强对违规行为的监管和处罚、进一步引入长期战略投资者资金等等。此外，更具体的来说，融资融券制度、股指期货的推出势在必行。更为重要的是，要在不违反原则的基础上，建立一套全面的规范限售股无序抛售的政策，并避免不断地发行新股来制造永远没有结束的限售股，才能缓解目前限售股给市场带来的恐慌，也才能逐渐缓解投资者的压力，重新树立投资者的信心。 |
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