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2008-09-06 19:27 |
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商业城(7.15,-0.31,-4.16%,吧)(600306.SH)大股东沈阳商业城(集团)公司历时三年的改制工作终于接近尾声。如果不出意外，9月18日下午五时许，商业城的实际控制人即将现身。
“竞价环节才是资产转让下一轮的关键阶段。”知情人士透露。9月3日，在接受记者电话采访时，商业城董秘张黎明也在担心会有“流拍”的情况发生。
蓄意打压股价？
8月20日，沈阳商业城(集团)公司整体产权在沈阳联合产权交易所公开挂牌转让。
“目前，通过交易所挂牌转让的是标的企业的全部国有产权，其所持有的商业城11.74%股权只是其中一部分。”张黎明反复向记者强调。
截至9月4日，商业城在二级市场上的价格为每股7.46元。而在挂牌公告中，转让价格为11.64元/股，依据是2007年最后一个月二级市场交易均价10.58元/股的基础上溢价10%。
对于这个价格，受让方可能无法接受。“不过不排除目前二级市场价格是人为蓄意打压的结果。”知情人士称。
多位证券分析师对记者表示，目前商业城的交易价格被低估了。
另据记者了解，除了11.74%的股权，沈阳商业城(集团)此次全部国有产权还包括存货、低值易耗、固定资产、机器设备、企业负债、银行存款以及土地等无形资产。除了股权，土地估值价最高，为4413.6万元。
张黎明表示，挂牌后，有许多家境内外企业和机构表现出极大投资热情，并与商业城集团接触。但有知情人士告诉记者：交易所公开挂牌转让只是作秀，商业城早已名花有主。他暗示，国内名表零售商及分销商新宇亨得利(3389.HK)有意作为受让方，接受大股东全部国有产权。
对此，新宇亨得利董秘吴文伟对记者称：“不清楚，这个问题要问老板。”
吴文伟口中的老板就是新宇亨得利主席张喻平。2007年，张瑜平家族以32亿元人民币资产位列胡润零售富豪榜第十大富豪。新宇亨得利总部在广东，2005 年9 月在香港主板上市。
关联公司早已潜入
据记者了解，在商业城集团过去三年的改制过程中，包括国美、西单商场(5.24,-0.58,-9.97%,吧)、武商集团等国内知名商家与机构先后与商业城有过亲密接触。
但对于资产受让方，商业城集团特别开出了5个资格条件、7项要求。其中最为关键性的一项在“对受让方的要求”中的第3条。该条款要求：受让方应“避免标的企业与沈阳商业城股份有限公司发生同业竞争情况。”
“仅此一项，就可以把国美之类剔除出局。”知情人士分析。
“事实上，商业城开出的受方让资格条件看似非常苛刻，其实，是专门为新宇亨得利量身定做的。”上述知情人士告诉记者。
张黎明也承认，“避免同业竞争”一项可能是国美等企业最终没能合作的原因之一。“国美主要以经销家电为主，商业城有一层也在销售家电产品，这样会有问题。”
“我们不希望受让方与我们在业务上有重复，我们希望对方能够对我们的产品线进行补充。”张黎明表示，受让条件是按照沈阳市政府的要求制定的。
从商业城(7.15,-0.31,-4.16%,吧)当前股东来看，新宇亨得利早与商业城有千丝万缕的关联。惠州市时俊投资发展有限公司(下简称惠州时俊)是商业城第六大股东，持有商业城1.38%股份。而惠州时俊的法人代表张喻红是张喻平的胞妹。
目前，受让方通过挂牌交易转让到手的上市公司股权只有11.74%，与现在商业城第二大股东持股数差距较小。如果不通过其他方式间接持股，也不可能成为上市公司的最终实际控制人。或许这才是国美们丧失耐心的真正原因。
赢利模式改进
商业城本身拥有的商业物业未来资产增值潜力，以及商业城以每股1元的成本，持有盛京银行1.2亿股，将来随着盛京银行上市而带来的数倍收益，是众多企业与机构竞相争购商业城的源动力。
不过，要想真正入主商业城，绝非易事。
此次挂牌价格为2.99亿元，受让方采取一次性付款方式受让标的企业全部产权。在支付转让价款的同时，还需要支付两笔钱：一次性偿付银行负债5310万元，支付特定应付款项7187万元。因此，作为代价，受让方实际上需要一次性支付4.2亿元，才能获得集团原来所持有的，包括商业城11.74%股权、商业地产在内等全部国有产权。公告还规定：受让方要“认可标的企业发展规划，负责筹措3亿元资金支持改扩建工程项目建设”，要“接受沈阳商业城(集团)整体改制方案和职代会审议通过的职工安置办法，妥善安排员工就业，保持企业稳定”等。
不过信达证券研究员司维认为：“目前商业城的股价严重低估了，未来还是非常有潜力。”抛开商业城持有的商业地产以及1.2亿股盛京银行股权不谈，作为沈阳第二大百货商场和整个东北地区经营规模最大的综合性商业企业之一，商业城0.73%的净利润率远低于3.49%的行业平均水平，也远远低于同处沈阳的中兴商业(5.66,-0.26,-4.39%,吧)3.62%的净利润率水平。这说明公司在提高运营效率，压缩管理成本的内生性增长方面还有很大改善空间。
业内人士分析称，如果新宇亨得利集团能够顺利入主，其强大的资金实力有利于改善商业城的经营困境，推动商业城在当地的经营和发展。
“商业城持续的经营能力、经营模式能否改进，能否从地方竞争中脱颖而出，才是商业城长久业绩支撑的关键。”某基金经理表示。 |
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