| snowsame | 2007-10-19 13:15 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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编辑的话：“买什么基金好啊？” 从年初到现在，“菜鸟小白系列”的编辑在任何场合都会被问到这句话——从电梯间到厕所、从商务聚会到亲友饭局，怎么能在一分钟之内完美的回答这个问题并免受“一旦亏损”的迁怒责备呢？编辑的杀手锏是：买点指数基金吧！ 理由很简单，确认这是牛市，就买代表市场的基金——指数基金。 那么，怎么找到你值得拥有的那一支指数基金呢？《钱经》特邀了一位基金分析师与大家分享。 最劲的基金在哪里？ 不要不相信，今年以来表现非常强劲的基金都收于下表，我们不妨称下面这张表为“指数基金夏令营”。抛开其他的分类方式，我们可以把基金分成两种，指数基金与非指数基金。 要点一：牛市行情下，指数型基金整体水平要好于非指数型基金。 2007年开放式指数型基金的回报率
如上图所示，年初至9月6日，回报率最高的是易方达基金公司旗下的深100ETF，回报率186.07%，最低的，但这是只。除去这只基金，最低的是万家公用，同期回报率为103.82%，也翻番了。年初到9月6日，指数型基金整体平均水平（除去债券型指数基金）达到了134.74%，而同期上证综合指数涨幅为97.24%，股票型基金的平均水平为121.72%。 也就是说，年初到现在，股票型基金业绩表现要超过大盘，而指数型基金的水平要超过股票型基金的平均水平。 指数型基金、股票型基金、大盘的比较
数据来源：展恒理财顾问公司数据中心 Lesson1 什么是指数基金？ 先搞清楚什么是指数化投资。 指数化投资是一种试图完全复制某一证券价格指数或者按照证券价格指数编制原理构建投资组合而进行的证券投资。按此种方式投资的基金称为指数型基金。其目标是获取大体上相当于市场平均水平的投资回报。 要点一：获得市场平均水平的投资回报。 为什么指数能代表市场平均水平呢，因为指数是按照一定的方法（算术平均、加权平均）编制的一种平均数值，比如股票指数，就是用按照一定标准选取成分股，然后计算他们的平均数，再结合基期的基数把平均数折算成当期的指数。所以，如果方法得当，指数便能够反应一个市场的平均水平。 目前我们常见的有指数
反映境内证券市场的指数主要分为七大系列，包括股票指数、债券指数、复合指数等。这些指数除了传统的表征和预测作用外，还有其他用途，比如作为基金、人民币理财等产品的业绩比较基准；做金融衍生工具的标的物（沪深300指数）； 当然还有作为指数型基金跟踪的标的指数。 比如易方达50指数基金跟踪的指数就是上证50指数，融通巨潮100跟踪的是巨潮100指数，红利ETF以红利指数为标的。 好了，我们其实不关心指数，我们关心的是我们的指数型基金。 要点二：买进指数基金的四大理由 1、费用低廉。 这是指数基金最突出的优势。费用主要包括管理费用、交易成本和销售费用三个方面。由于指数基金采取买入并持有策略，不用频繁换股，这些费用远远低于积极管理的基金，这个差异有时达到了1%-3%。从绝对额上看，这是一个很小的数字，但是由于复利效应的存在，在一个较长的时期里累积的结果将对基金收益产生巨大影响。 2、分散和防范风险。 由于指数基金跟踪某一指数，按指数构成购买成分股，广泛地进行分散投资，任何单个股票的波动都不会对指数基金的整体表现构成影响，从而分散了非系统风险。另外，由于指数基金所盯住的指数一般都具有较长的历史可以追踪，因此，在一定程度上指数基金的风险是可以预测的。 3、延迟纳税。 由于指数基金采取了一种购买并持有的策略，所持有股票的换手率很低，只有当一个股票从指数中剔除的时候，或者投资者要求赎回的时候，指数基金才会出售持有的股票，实现部分资本利得，这样，每年所交纳的资本利得税(在美国等发达国家中，资本利得属于所得纳税的范围)很少，再加上复利效应，延迟纳税会给投资者带来很多好处，尤其在累积多年以后，这种效应就会愈加突出。 4、监控简单。 由于运作指数基金不用进行主动的投资决策，所以基金管理人基本上不需要对基金的表现进行监控。指数基金管理人的主要任务是监控对应指数的变化，以保证指数基金的组合构成与之相适应。 Lesson2 熟悉市面上的指数基金 目前市面上共有各类指数型共计23只，其中开放式19只，封闭式4只，ETF5只，LOF4只，分类见下表。
要点一：封闭式指数基金 封闭式指数基金，在存续期内（一般15年）不可以申购或赎回，所以基金规模固定。投资者在基金发行时认购的基金份额，只能在交易所按照市场供求决定的价格卖出。当然如果发行时候没买，后来又想买了，只有在交易所按市价买入。这个市价与基金的净值是一样的，一般地，封闭式基金的市价是低于净值的，存在一个折价。如果折价率是30%，相当于可以用7毛钱买到价值1快钱的东西。目前，市场上的4个封闭式指数基金是：普丰、天元、景福、兴和，分别属于鹏华、南方、大成、华夏四家基金公司。都成立于1999年，存续期都是15年。 指数型封闭式基金
184698 基金天元 1999-8-25 沪深70只股票 115.99% 30%-51% 数据来源：展恒理财顾问公司数据中心 数据截至日期：2007年9月7日 其中，基金兴和与基金普丰有明确的目标指数，分别是上证综合指数与深证A股综合指数。基金景福明确也有明确的跟踪标的——上证A股综合指数，但是它采用了抽样复制的方法，而且还选择了一些深市的股票，因为两市股票存在联动性。 要点二：开放式指数基金 开放式指数基金，规模自然是不固定的，因为投资人可以随之申购、赎回基金份额。开放式基金可以无限期存续下去，没有到期日限制。19只开放式指数型基金中，普通的指数型基金有10只，LOF型指数基金有4只，分别是融通巨潮100、万家公用、天治核心、嘉实300。ETF基金有5个，都是指数型，它们是华夏50ETF、华安180ETF、友邦华泰红利ETF、华夏中小板ETF、易方达深100ETF。其中前三个跟踪的都是上证的指数，而后面两个则跟踪深证。LOF的全称是上市开放式基金，ETF的全称是交易所型开放式基金，两者都可以在交易所买卖，当然也都可以在场外申购或赎回。 要点三：主动出击的指数基金 一般的指数型基金都是完全被动投资的，不会主动的去调整。但有些指数型基金在指数化部分的投资外，还拿出一部分资金主动的进行投资，主动的去选择股票，主动的调整仓位，这类基金叫做增强指数型，或这优化指数型，试图在取得指数化投资收益之外，争取取得超额收益。四个封闭式指数基金都是优化指数型，它们指数化投资部分的资金，占基金总资产净值的30%~50%。19个开放式指数型中，有3个属于此类，分别是长盛债券、万家公用、天治核心。这三只基金指数化部分的比例都在60%以上。 指数型基金组成图之一
指数型基金组成图之二
数据来源：展恒理财顾问公司数据中心 还有一点必须指出，并不是所有的指数型基金都是股票型基金，长盛债券基金是23只指数基金中唯一的一只债券型基金。
数据来源：展恒理财顾问公司数据中心 同样是指数基金，同期回报存在较大的差距，原因除了指数化投资的比例大小不同外，还在于各自跟踪的指数不同。比如深100ETF，跟踪深证100指数，上半年深证表现远强于上证，导致这只指数基金不仅高于其他ETF基金，更高于其他类型的指数基金。而长盛债券跟踪的是中信全债指数，在今年这种牛市行情下，债券收益相比股票，要远远落后。于是早就深100ETF年初至9月7日回报率186.07，而长盛债券只有33%，二者相差150%以上的局面。 如果看指数型各细类的业绩表现，可以发现，年初到9月7日，在指数型基金中，封闭式平均回报率102.18%，LOF平均127.87%，ETF平均140.42%，普通开放式平均129.57%。 若单比较各类指数基金的业绩，ETF基金最强，封闭式指数型最弱。别忘了，封闭式指数基金只有50%的资金用来进行指数化投资，其他部分用来进行主动投资，但主动部分收益高低，就得看基金经理水平强弱了。 比较优化指数型和完全被动型指数基金，可以发现，同期优化指数型基金平均水平为106.35%，完全被动型指数基金平均回报为137.25%，我们发现原来优化指数型尚不如完全被动型。 Lesson3 指数基金实战投资 要点一：看市场 指数基金有一个著名的邓氏定律（Dunn’sLaw）：当一个资产类别市场表现好时，追踪这一类别指数的基金将产生较好的收益。 是否选择投资指数基金的第一条要点是，当大盘成长股走势强劲时，追踪大盘成长指数的基金会表现很好，它完全反映了指数的上升，而当大盘成长股下跌时，指数和追踪它的基金无处可藏，而积极管理的基金可以避而持有现金或其他类型的股票。如果投资者认为后市看涨，就应选取指数基金，以分享指数上扬带来的收益，而如果投资者看淡后市，则不宜选择指数基金。 但美国的一项研究结果表明，长期内积极管理的基金难以战胜指数。 要点二：看基金 指数基金尽管属于被动投资，但选择指数标的、降低跟踪误差、减少交易操作等，仍需要基金管理公司有较强的管理能力。 首先，指数基金的业绩表现决定于它所选择的标的指数。所以我们首先需要评估标现有指数的市场品质。目前，国内历史较长的指数有深证100、道中88、上证180、中标300以及新华A200指数，新生代指数有沪深300、上证50和巨潮100。以2005年以来股市的三个上涨阶段表现来看， 深证100和沪深300表现强劲，其次是中标300、巨潮100和MSCI china A。与之相对应的便是融通深证100、易方达深证100ETF、嘉实沪深300、大成沪深300、融通巨潮100等基金。 其次，评价指数型基金及其基金经理，不能过分看重短期业绩，而应将跟踪误差当作重要指标。某指数基金取得超出跟踪指数20%的业绩，实际只能算是一只主动管理的股票基金，而不能被看作被动性指数基金。只有既能较好地控制跟踪误差范围又能取得超越标的指数业绩当属优秀的指数基金。 不管怎样，指数型基金整体回报率还是相当可观的，这与近两年来的牛市行情关系最大。假如你能判断未来一段时间内股市是不断走高的，不妨大胆地做指数型基金吧。不过，股市的风险是很大的，没有人能对未来的行情做出准确的判断，即使是仅仅判断一个方向。 菜鸟小白的三个问题 指数基金能跑过指数吗？ 一般来说，指数基金都跑不过所跟踪的指数，因为指数是一个计算出来的数学数字，没有任何的实际成本，而指数基金除了在建仓调仓过程中，要发生一定的交易成本。虽然不像主动型基金那样频繁运作，产生大量交易成本，但从绝对量上看，也不是不小的一笔开支。除了交易成本，基金日常的运作费用，管理人提取的业绩报酬，等等，也要从基金净值中刨除。因此完全复制某一指数的指数基金，一定跑不过跟踪的指数。但他们要控制在一个合理的范围内，也就是允许一个合理的跟踪误差。而对于那些优化指数型基金，试图在复制指数的基础上超越指数，但从实际业绩表现看，并没有做到。 怎么买指数型基金？ 封闭式指数型：开股东户，就可以买封闭式。交易佣金2.5%左右，不收印花税。 普通开放式：去银行、证券公司、基金公司直销点买，也可以通过这些地方的系统，网上操作。一般申购费1.5%，赎回费0.5%， LOF和ETF：可以向采用普通开放式的方式，也可以在交易所买卖，就跟封闭式一样。 指数型基金存在那些风险？ 指数型基金最大的风险在于系统性风险，系统性风险是不可以通过分散投资消除的。行情好的时候，指数基金涨的比其他基金相对要快，但行情差的时候，跌的也比其他基金要快，缺乏抗跌性。 到这里，相信大家对指数型基金已经有了比较深入的了解，不过还有一点要提醒大家：选基金一定要和自己的具体情况相匹配。只有你充分考虑了自己的风险偏好和风险承担能力，才能去判断未来大势，考察基金公司和基金品种的具体情况，精选优选，找到你“值得拥有”的指数基金。 |
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